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新增贷款数据来了 实体经济融资需求如何? 居民仍是加杠杆主力

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发表于 2018-9-13 09:45:10 | 显示全部楼层 |阅读模式
新增贷款数据来了 实体经济融资需求如何? 居民仍是加杠杆主力
  即便流动性保持充裕,银行的信贷投放意愿依旧不强。

  央行12日公布8月金融和社会融资数据显示,尽管当月新增贷款规模超过去年同期,但信贷规模已连续三个月出现相似的结构分化,票据融资和居民部门贷款成为新增贷款投放的主力;表外非标融资虽然萎缩速度放缓,但仍不改萎缩趋势。

  先看几个关键数据:
  1、8月新增贷款1.28万亿元,不及市场预期,较上月少增1700亿。

  2、票据融资冲贷款规模依旧明显,8月票据融资大增4099亿元,连续数月持续增加。

  3、8月社融增量1.52万亿元,环比上升16.92%,其中,债券融资持续回暖,表外非标融资继续萎缩但节奏放缓。

  4、M2增速在经历了7月短暂的回升后再次下滑至8.2%,不过,业内普遍认为未来仍有望反弹。

  总体看,业内人士普遍认为,尽管当前货币政策边际宽松,监管鼓励银行加大信贷投放,但从新增贷款的结构看,银行风险偏好仍低,更愿依靠期限短、安全性高的票据融资冲贷款规模,居民部门依旧担当加杠杆的主力,货币信贷传导渠道仍需进一步打通。

  贷款“虚胖”,银行靠票据冲贷款规模
  8月人民币贷款增加1.28万亿,投放规模虽不及前两个月,但比去年同期仍多增1834亿元。从结构看,居民部门继续保持高增长、企业部门短期贷款减少和票据融资继续大增是主要特点。

  当月居民部门贷款增加7012亿元,环比增加超600亿元,继续成为加杠杆的主力。企业部门中,票据融资和短期贷款呈现此消彼长的趋势,尤其是票据融资大增4099亿元,分析普遍认为,银行有靠票据冲贷款规模的嫌疑。

  “对银行来说,票据贴现期限短、安全性高,又占用信贷额度,所以当实体经济融资需求不足和银行风险偏好低时,银行喜欢拿票据融资冲贷款规模。”北京一银行业分析师对券商中国记者称。

  另一个指标验证了实体经济融资需求不足和银行风险偏好仍低,8月企业中长期贷款仅增3425亿元,环比和同比均呈现下滑态势。

  实际上,票据融资以连续数月持续增长。今年5月、6月、7月的票据融资分别增加1447亿元、2946亿元和2388亿元。在票据融资持续回暖的同时,其对企业短期贷款也形成一定的替代作用,后者亦连续数月维持负增长。

  中泰证券研报称,新增贷款数据连续三个月表现出类似结构性分化,说明信贷额度并非限制银行“宽信用”的主要因素,在资本充足率和资产质量问题的压制下,即使货币总量政策边际宽松,银行风险偏好依然难见明显反弹,“宽信用”依然面临较大挑战。

  中信证券(600030)首席固定收益分析师明明也表示,8月新增贷款低于预期主要有三方面因素:一是存款不足且成本高,对新增信贷规模形成制约。二是监管指标的内生限制,虽然MPA等指标有所放松,但资本约束、存贷比等仍然对信贷派生有约束作用。三是从实体经济风险角度看,除了政府平台,地产、民企风险仍然大,银行信贷投放意愿不强。

  社会融资的结构同样延续了此前的趋势,企业债券融资有所恢复,表外非标融资的萎缩速度有所缓和,但萎缩趋势不变。当月社会融资增量为1.52万亿元,比上年同期上376亿元。

  M2短暂下滑后有望继续反弹
  M2增速在经历了7月的短暂反弹后,再次下滑至8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点。

  从业内分析看,当月财政存款增加和非银金融机构存款的减少是拖累M2增速的主要原因。其中,后者当月减少2211亿。

  “随着2018年各项监管政策逐步落地,金融机构进入一种自我去杠杆的阶段,同业业务收缩,同业存款下降。受非银金融机构存款拖累,M2增速低于预期。”明明称。

  中泰证券研报则认为,在贷款与社融均表现平稳的背景下M2反而回落,主要问题发生在财政存款的逆季节性增加上。按照历史季节规律,8月财政往往支出大于收入,财政存款减少,但今年8月财政存款反而增加了850亿,对M2产生拖累效应。考虑到8月地方政府债发行量激增且其中新增较多、置换较少,如果地方政府尚未使用这部分资金,可能会对月末金融数据的时点值产生干扰,后续当这部分财政存款逐渐转化为企业存款后,M2有望继续反弹。

  招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮对记者表示,整体看,8月金融数据依然延续了此前趋势,鼓励信贷投放但银行风险偏好依然较低,货币信贷传导渠道仍有待进一步打通,银行面临的诸多约束条件仍需继续化解。
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